dc-summit.info

история - политика - экономика

Понедельник, 23 Октября 2017

Последнее обновление в09:39:25

Вы здесь: Темы Экономика Как спасать мировую экономику: подходы МВФ

Как спасать мировую экономику: подходы МВФ

Как спасать мировую экономику: подходы МВФ

В первой половине 2000-х годов инвесторы, фирмы и потребители недооценили риски. Цены на жилье и другие активы резко выросли, рискованные активы создавались и продавались как высококачественные, расширялось заимствование в целях инвестирования. Поэтому когда рост цен на жилье прекратился, а выплаты по непервоклассным ипотекам и основанным на них ценным бумагам остановились, появились причины для кризиса. Однако, правительства продолжали предоставлять ликвидность, инициировали программы покупки некачественных активов, рекапитализацию финансовых институтов и выдачу гарантий. Безусловно, это крайне сложные меры и их реализация далеко не идеальна. Несмотря на то, что финансовый кризис несколько уменьшился в странах с развитой экономикой, он все шире охватывает страны с формирующимся рынком. Без всякой вины с их стороны многим странам грозят внезапные остановки экономического роста, давление на обменный курс и нарушения в работе финансового сектора.

Однако отрицательным моментом является то, что в то время как директивные органы стран с развитой экономикой принимали необходимые меры в финансовой сфере, финансовый кризис начал острее и сильнее сказываться на реальной экономике. Сокращение финансовыми институтами доли займов спровоцировало удорожание кредита для домашних хозяйств и фирм, а также трудности в финансировании обычных коммерческих операций. Что является более важным, с точки зрения масштаба последствий, утрачено доверие потребителей. Боязнь глубокого и долгого экономического спада, пробудила обеспокоенность в отношении обеспеченности работой, сохранности сбережений и доступа к кредитам. В результате, потребительские расходы резко уменьшились, инвестиции сократились, выросла безработица.

Именно эти события, побудили МВФ существенно понизить прогноз выпуска продукции в странах с развитой экономикой к концу 2009 года на 25% в годовом исчислении впервые за весь послевоенный период. С другой стороны, исходя из ожиданий того, что в 2009 году цены на жилье вновь начнут расти, а сокращение доли займов в перспективе замедлится, прогнозируются положительные темпы экономического роста в 2010 году. Из-за падения цен на биржевые товары и ужесточения финансовых условий темпы роста станут более умеренными в странах с формирующимся рынком. Потребители и фирмы откладывают расходы до появления ясности в отношении экономических перспектив. По мнению экспертов Фонда, такая неуверенность может привести к увеличению потребления и спроса на инвестиции, что позволит восстановить темпы роста. Прогнозы могут быть завышенными, так как существует очевидный риск того, что падение может привести к ухудшению состояния балансов финансовых институтов в большей степени. Это вызовет дальнейшее сокращение кредитования, что повлечет за собой новые банкротства и ослабление экономической активности.

Задачи, стоящие перед МВФ в частности, являются простыми. Во-первых, необходимо определить и принять меры, которые ограничат ущерб для экономики стран с развитой экономикой и стран с формирующимся рынком. Во-вторых, необходимо заранее продумать меры, которые будут наиболее эффективными в предотвращении повтора.

Что необходимо сделать в Украине на краткосрочную перспективу. Украинское правительство должно вести работу по двум направлениям. По первому направлению, основа политики, в предоставлении ликвидности, покупке активов, рекапитализации и предоставлении гарантий, в целом создана. Однако в ее реализации возникли трудности. Изменения в политике и неясность в отношении будущей политики в некоторых случаях только осложняют положение дел. Пока программы не уточнены, правила игры не установлены, частные инвесторы не проявляют интерес, корректировка финансовой системы задерживается. По второму – основной акцент на мероприятия фискальной политики. Хотя некоторые страны, в частности в Европе, еще имеют возможности для дальнейшего ослабления денежно-кредитной политики, другие страны, в особенности США и Япония, ужи снизили процентные ставки до весьма низкого уровня, и реальные ставки растут, в то время как инфляция снижается.

Базовую роль должно играть расширение бюджетных расходов. Каковы должны быть масштабы этого расширения? Импульс бюджетной политики должен быть порядка 2% глобального ВВП. Важно, чтобы расширение расходов напрямую координировалось всеми странами, где низкая задолженность обеспечивается резервами. Если спад окажется резким, то расширение бюджетных расходов должно быть большим. Также необходимо устранить риск полномасштабной депрессии в условиях отрицательных последствий для расходов.

Готовясь к периоду после кризиса, Украина встанет перед решением двух основных проблем. Во-первых, она окажутся перед лицом совершенно иного состояния государственных финансов. Бюджетный дефицит, необходимый для повышения спроса в краткосрочной перспективе, выльется в высокую задолженность в долгосрочной перспективе. Масштабы правительственного вмешательства в работу проблемных институтов и покупки активов приведут к образованию значительного долга. Поскольку стоимость приобретаемых активов существенна, то увеличение чистого долга будет значительно меньшим. Соотношение между заемными и собственными средствами в государственных финансах будет высоким, что потребует проведения более гибкой фискальной политики. Во-вторых, консолидированный финансовый сектор будет сочетаться с высоким государственным участием. Задача правительства заключается в сохранении равных условий для частных структур и постепенном возвращении финансового сектора в частные руки. Опыт, накопленный в результате многочисленных банковских кризисов, служит ценным руководством в отношении того, как это достигается оптимальным путем.

Кризис продемонстрировал ограниченные возможности существующих систем регулирования и надзора как на национальном, так и международном уровнях. Поэтому ключевой задачей является разработка новых правил и создание новых институтов с целью снижения системных рисков, не создавая чрезмерного административного давления и не препятствуя инновациям.

Для измерения системного риска потребуется более полная информация. Это означает необходимость пересмотра правил в отношении прозрачности, раскрытия информации и подотчетности, а также сбора информации среди всех институтов, включая страховые компании, хеджевые фонды и забалансовые единицы. Для ограничения системного риска потребуется увеличение масштабов регулирования в обмен на расширение доступа к ликвидности. Эти меры должны дополняться повышением устойчивости финансовой системы при банкротстве контрагентов путем широкого использования централизованных клиринговых палат и организованных бирж, а также создания надежных механизмов санации.

Национальные директивные органы не могут самостоятельно проделать всю работу. Изменения в стране зависят не только от собственной структуры регулирования, но и от структуры регулирования в других странах, не только от системных рисков на национальном уровне, но и от усиления системных рисков в других регионах. Большое значение имеет глобальный мониторинг системного риска. МВФ наиболее пригоден для выполнения этой работы в сотрудничестве с центральными банками. Это означает необходимость расширения глобальной надзорной функции.

Кризис указал на необходимость предоставления ликвидности в мировых масштабах. В перспективе обеспечение глобальной ликвидности может быть улучшено посредством увеличения ресурсов нового механизма краткосрочной поддержки ликвидности МВФ и создания многосторонней структуры, которая позволит странам-членам и официальным кредиторам участвовать в финансировании ликвидности МВФ. Кризис четко показал, что в условиях крупных потоков капитала страны, охваченные кризисом, нуждаются в доступе к широким фондам средств, по сравнению с фондами, которыми располагает МВФ. Потребуется увеличить объем ресурсов МВФ с целью эффективного выполнения ключевой функции обеспечения глобальной финансовой стабильности.